Autocalls

En autocall är en produkt där investeraren erhåller en given avkastning – en s.k kupong – under vissa förutsättningar. I normala fall innebär dessa förutsättningar att underliggande vara har stigit sedan starten, däremot har det ingen betydelse hur mycket. Kupongen betalas oftast årsvis och underliggande läses då av mot startkursen. Vid nedgång är investeraren ofta skyddad ned till en viss nivå (den s.k barriären), i normala fall runt 60 procent av startnivån. Det betyder att så länge underliggande inte faller under barriären är investeraren skyddad. Faller underliggande mer än till barriären har investeraren en position motsvarande underliggande. På denna grundvariant finns flera olika versioner, t.ex flera olika index, att barriären avläses dagligen m.m.

Autocalls

I samband med finanskrisen under hösten 2008 blev både obligationer och optioner så pass dyra att det helt enkelt inte blev attraktivt att investera i traditionella aktieindexobligationer. Priserna på de ingående komponenterna var så höga – eftersom riskaptiten var obefintlig – vilket medförde löjligt låga deltagandegrader för den som försökte. I och med att priserna på optioner var så höga så vände man på steken och sålde vissa optioner istället och fick på så sätt till en produkt som kan skapa hög utdelning.

En autocall är i normala fall uppbyggd ungefär som följer; en exponering mot ett underliggande index (eller annan tillgång) men där avkastningen är ”fast” under de första åren. Om index faller under första året betalas kupongen ut och produkten lever vidare. Om index däremot stiger så löses produkten i förtid; den ”fasta” avkastningen betalas ut tillsammans med det nominella beloppet och investeringsperioden är över. Om produkten lever vidare efter första året sker samma sak på nästa observationsdag osv. Dvs om underliggande index ligger under startindex betalas kupongen ut och produkten lever vidare och om underliggande index ligger över startindex så betalas kupongen plus nominellt belopp ut och produkten löses i förtid.

Ofta innehåller autocallen ett kursfallskydd i underliggande index som är villkorat av att underliggande index inte faller mer än t.ex 50 procent under perioden. Nivån som ska nås för att kursfallsskyddet ska upphöra kallas för barriär. Konstruktionen av detta skydd kan vara olika. Ibland gäller skyddet så länge index ligger över barriären på slutdagen även om det varit lägre under löptiden. Ibland räcker det med att barriären träffas vid ett enskilt tillfälle under perioden. Ju oftare barriären ”observeras” desto högre kan kupongen i autocallen bli – samtidigt som risken förstås blir högre.

I en volatil marknad kan kupongen för autocallen bli ganska hög. Motparten kan sägas ha ett kursfallsskydd om underliggande faller mer än 50 procent och möjlighet att ta del av uppsida utöver kupongen. Ju större rörelser marknaden förväntas uppvisa desto mer kan motparten betala för de optioner som ger honom denna position och desto högre blir därmed kupongen på autocallen. Därför blir autocallen ett attraktivt alternativ till mer traditionella strukturerade produkter i tider av hög oro.

Fördelen är förstås den höga kupong som autocallen kan ge medan nackdelen är att de ofta kan ge bra villkor i samband med att den underliggande tillgången är nedpressad i pris. Det betyder i sin tur att de relativt ofta kommer att bli lösta första eller andra året medan underliggande index stiger kraftigt. Det behöver förstås inte vara något problem om man är nöjd med den avkastning som kupongen ger. Poängen är bara att man får inte den riktigt höga avkastning som en återhämtning kan ge – å andra sidan tar man inte heller hela återhämtningens risk.

En annan del som man bör vara uppmärksam på är den ganska låga sannolikhet som finns för att få riktigt hög avkastning. Ofta kan man sista året få ta del av hela uppgången i underliggande om produkten fortfarande ”lever” då. För att det scenariot ska bli verklighet krävs dock att produkten inte blivit löst i förtid, dvs underliggande index ska ha varit lägre än startindex vid varje observationstidpunkt. Sedan måste den nedgången förstås inte vara så kraftig att sannolikheten för att index ska sluta över startindex inte är obefintlig. Om index t.ex faller med 5 procent om året i tre år – ett bra scenario – så ligger det dryga 14 procent lägre än vid starten och ska stiga med över 16 procent för att över huvud taget ta sig över startindex. Faktum är det förstås är avsevärt mer sannolikt att barriären slås i och kursfallsskyddet försvinner om man fått den höga kupongen två år i rad.

Man ska dock se autocallen som ett alternativ till ett mer offensivt räntesparande i perioder av låga räntor och stor oro, inte som ett alternativ till att skapa riktigt hög avkastning på de underliggande tillgångarna. Marknadstron bör vara att risken för ytterligare kraftiga fall är begränsad samtidigt som man bedömer att potentialen för en riktigt kraftig uppgång är begränsad. Alternativt att man tycker att villkoren på traditionella aktieindexobligationer är så pass dåliga att det inte lönar sig att välja dem samtidigt som man inte är beredd att ta hela risken på nedsidan.

Given
avkastning
 
friskrivning

Friskrivning

 

Materialet i analysen har sammanställts från källor som Cardano AB bedömer som tillförlitliga. Vi tar dock inte ansvar för eventuella felaktigheter eller avvikelser. Analysen ska ses som del av ett beslutsunderlag men bör aldrig användas isolerat för ett investeringsbeslut. Analysen utgör inte investeringsrådgivning då den inte på något sätt tar hänsyn till kundens individuella situation. De sannolikheter som dokumentet beskriver är härledda från de i produkten ingående komponenterna och bygger dessutom på konventionella antaganden om t.ex lognormalfördelade avkastningar. Sannolikheterna är dessutom beroende av den antagna driften i den underliggande varan. Dessa siffror ska därför ses som en vägledning, inte som anspråk på en exakt sanning.

kontakt

Kontakt

 

Telefon: 070 517 04 74
E-post: Den här e-postadressen skyddas mot spambots. Du måste tillåta JavaScript för att se den.

Copyright 2011-2018 Cardano AB. Alla rättigheter reserverade. Skapad av Memoria Konsulting